CCF – co ciekawego na forum Portalu Analiz – tydzień 44

Od kilku tygodni na forum Portalu Analiz spisuję tygodniowe podsumowania – w jednym miejscu zbieram ciekawe wpisy dotyczące różnych spółek. Na forum robię to w bardzo skondensowanej formie – spółka, wydarzenie w kilku słowach, link do wpisu. Tym razem postanowiłem spróbować sporządzać takie podsumowanie w nieco dłuższej formie, a jak w dłuższej, to od razu publikuję na Portalu Analiz.

Zapraszam do lektury wybranych ubiegłotygodniowych dyskusji na forum Portalu Analiz. Wszystkie linki do wpisów znajdziesz na forum PA w tym miejscu.

DIGITAL NETWORK – przejęcie Braughman Group Media Outdoor

To zdecydowanie informacja tygodnia, Digital Network przejmie Braughman Group Media Outdoor za 131 mln zł (plus potencjalne dodatkowe płatności).

W dyskusji na forum Użytkownicy podkreślali, że to strategiczny krok, który znacznie powiększa portfolio Digital Network o sieć premium ekranów reklamowych (zarówno cyfrowych DOOH, jak i tradycyjnych OOH) w całej Polsce. Przejęcie ma potencjał uczynić Digital Network liderem rynku reklamy zewnętrznej, zwłaszcza w dynamicznie rosnącym segmencie DOOH. Otwartym pytaniem pozostaje tempo konwersji reklam tradycyjnych na cyfrowe, zwracano uwagę na ryzyka integracji i wycenę spółki.

Mimo to dominowały opinie pozytywne, doceniające finansowanie transakcji ze środków własnych i pożyczek oraz potencjalne synergie kosztowe i rynkowe. Spodziewane jest mocne umocnienie pozycji rynkowej Digital Network i przyspieszenie rozwoju dzięki przejęciu.

Kurs 105 zł, kapitalizacja 444 mln zł, C/Z=14,4, ROE= 58%. Wskaźniki zapewne mocno się zmienią po dokonaniu przejęcia.

XTB – wyniki Q3 2025 r.

Forum żyło również wynikami spółki XTB – chyba mało która polaryzuje tak mocno inwestorów jak ten broker.

Mimo dobrych KPI (nowi klienci w Q3: 221 762 → r/r wzrost 105%, średnia liczba aktywnych klientów: +94% r/r, obrót instrumentami CFD w wartości nominalnej: +61% r/r, akcje i ETP: +137% r/r) spółka zanotowała słabe zyski, spadła rentowność na lota, a udział kosztów operacyjnych w przychodach osiągnął rekordowy poziom.

Przyczyny spadku rentowności to niska zmienność rynków w Q3, trendy boczne na DAX i innych instrumentach → większa liczba transakcji zyskownych dla klientów → niższe zyski dla XTB. Forex również praktycznie bez zmian (+/-1%) → ograniczona możliwość generowania marży. Rynek towarowy – złoto głównym instrumentem, większość przychodów skoncentrowana w jednym miesiącu (wrzesień).

Według optymistów Q3 był wynikowym „wypadkiem przy pracy” – wysoka baza klientów i potencjał wolumenowy nie został wykorzystany z powodu niskiej zmienności. Natomiast wysokie dynamiki w klientach i wolumenach mogą przełożyć się na znacznie wyższe przychody w kwartałach o większej zmienności.

Kurs 69 zł, kapitalizacja 8,16 mld zł, C/Z=10,2, ROE= 45,6%.

BUDIMEX – wyniki Q3 2025 r.

Budimex w trzech kwartałach 2025 r. odnotował spadek przychodów o 1,6% r/r, ale poprawił rentowność operacyjną dzięki lepszej marżowości w budownictwie kubaturowym i utrzymaniu dyscypliny kosztowej. Przychody krajowe spadły głównie w segmencie drogowym z powodu opóźnień w pozwoleniach, natomiast wzrosły przychody z rynków zagranicznych, szczególnie w Czechach i na Słowacji. Portfel zamówień wynosi 16,2 mld zł i zapewnia realizację kontraktów do końca 2027 r., a pozycja gotówkowa grupy przekracza 1,8 mld zł mimo wysokiej dywidendy i inwestycji w OZE. Spółka konsekwentnie dywersyfikuje działalność i utrzymuje solidną kondycję finansową mimo niepewności gospodarczej.

Kurs 595 zł, kapitalizacja 15,2 mld zł, C/Z=25,5, ROE= 59%.

KRUK – wyniki Q3 2025 r.

Kruk w trzecim kwartale 2025 r. osiągnął bardzo dobre wyniki – zysk netto wyniósł 292,6 mln zł (+9% vs konsensus), a EBITDA gotówkowa rekordowe 707 mln zł (+13% r/r). Po dziewięciu miesiącach spółka zrealizowała ponad 80% wyniku netto z całego 2024 r., przy silnym wzroście spłat z portfeli (+12% r/r) i ROE na poziomie 20%. Najmocniejsze dynamiki notują Włochy i Rumunia, podczas gdy Hiszpania stabilizuje się po wcześniejszych problemach. Kruk utrzymuje umiarkowane zadłużenie (dług netto/EBITDA got. 2,6x), intensywnie inwestuje w transformację cyfrową i planuje inwestycje rzędu 2,4–2,5 mld zł w 2025 r., co pozwala oczekiwać rekordowego roku pod względem zysków i przepływów gotówkowych.

Kurs 464 zł, kapitalizacja 9 mld zł, C/Z=8,9, ROE= 19,5%.

ANALIZY ONLINE – program motywacyjny

Program motywacyjny Analizy Online zakłada przyznanie 42 tys. akcji (ok. 3,4% rozwodnienia) trzem członkom zarządu, uzależnione od realizacji celów w latach 2025–2027. Większość wskaźników (aż 6 z 9) dotyczy rozwoju platformy kupfundusz.pl – m.in. zwiększenia aktywów klientów do 340 mln zł, uruchomienia aplikacji mobilnej, portfeli modelowych oraz kont IKE/IKZE (min. 1.000 aktywnych rachunków). Kolejne cele obejmują uruchomienie nowej wersji serwisu dla klientów instytucjonalnych (Analizy.PRO) oraz osiągnięcie skumulowanego zysku netto 8,3 mln zł w ciągu trzech lat. Całość ma silnie powiązać wyniki finansowe i technologiczny rozwój spółki z wynagrodzeniem zarządu.

Kurs 24,4 zł, kapitalizacja 30 mln zł, C/Z=14,2, ROE= 58%.

ATREM, PJP MAKRUM, GKI IMMOBILE – szacunki przychodów w Q3 2025 r.

Spółki z grupy GK IMMOBILE podały szacunki przychodów za 3 kwartał. W skrócie: Atrem – duże wzrosty, PJP – Przemysł stabilnie, Budownictwo mocny wzrost r/r, ale patrząc na backlog wydaje się jednorazowy, w GKI rośnie segment Hotele, Developing czeka na ukończenie nowych projektów (2026 rok).

BASEIG – debiut na NewConnect

Baseig to młoda spółka z NewConnect, której działalność w praktyce polega na kompleksowej obsłudze influencerów chcących tworzyć własne marki odzieżowe – od projektu i produkcji po sprzedaż i logistykę. Choć firma reklamuje się jako technologiczna („AI dla e-commerce”), realnie przychody z segmentu AI stanowią tylko ok. 21%, a kluczowy biznes to odzież i marketing dla influencerów.

Występują powiązania osobowe – większość wydatków na rozwój technologii AI (ok. 0,6 mln zł w I poł. 2025 r.) trafia do spółki AI Cntr, kontrolowanej przez prezesa i jego ojca. Dodatkowo, 1,4 mln zł z emisji akcji przeznaczono głównie na reklamę, a nie rozwój technologii. Mimo dobrych wyników operacyjnych, komentujący zwracali uwagę na ryzyko pozornego „techowego” wizerunku, transfery gotówki do spółki powiązanej oraz podatność kursu akcji na duże zmiany po debiucie na NewConnect.

Kurs 23 zł, kapitalizacja 29,5 mln zł, C/Z=95, ROE= 63%.

ENTER AIR- nowe umowy, sprzedaż akcji przez Prezesa

Dyskusja o Enter Air na forum koncentrowała się wokół trzech głównych wątków:

1. Nowa współpraca z touroperatorem ETI – użytkownicy zwracali uwagę, że umowa oznacza wejście Entera w miejsce egipskich przewoźników i może otworzyć drogę do dalszej ekspansji na kierunkach egipskich.

2. Wzrost wartości kontraktu z Itaką o ok. 30% r/r – komentujący podkreślali, że wyższa kwota (99,2 mln USD) wynika raczej ze zwiększenia liczby operacji, a nie ze wzrostu kosztów paliwa; umowa ta jest jednak mniej znacząca niż przyszła umowa z TUI, który pozostaje kluczowym klientem Entera.

3. Sprzedaż akcji przez prezesa Grzegorza Polanieckiego (ok. 53 mln zł) – forumowicze dyskutowali o motywach tej transakcji, choć sam prezes wyjaśnił, że była podyktowana potrzebami osobistymi i nie oznacza zmiany jego podejścia do spółki, którą nadal postrzega jako w fazie dynamicznego rozwoju.

Dodatkowo pojawiły się komentarze o rosnących kosztach ekologicznego paliwa SAF, dostawach nowych samolotów z oszczędniejszymi wingletami oraz utrzymującej się wysokiej wiarygodności zarządu w oczach inwestorów.

Kurs 53 zł, kapitalizacja 930 mln zł, C/Z=3,3, ROE= 58%.

FORTE – szacunki Q3 2025 r.

W wątku dotyczącym Forte dyskusja dotyczyła analizy różnic między szacunkami rynkowymi a komunikatami spółki i czynników jednorazowych mających pozytywny wpływ na wynik netto.

Użytkownicy zwracali uwagę przede wszystkim na rozjazd wyników kwartalnych szacowanych przez spółkę z prognozami DM M-Banku. Pozytywne czynniki, które potencjalnie mogły być niedoszacowane przez DM mBank: efekt hedgingu walutowego, oszczędności wynikające z restrukturyzacji zeszłorocznej, korzyści z fotowoltaiki – spółka podawała, że około 18% energii pochodzi z własnych źródeł, dezinwestycja aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością (szacowane oszczędności 30–40 mln zł), sprzedaż praw do emisji CO₂, która w kwartale dała dodatkowe 9,6 mln zł.

Zwrócono też uwagę na dane makro i branżowe – GUS pokazuje solidny wzrost w kategorii meble i AGD, co być może wspiera wyniki spółki.

Kurs 26,4 zł, kapitalizacja 632 mln zł, C/Z=8,9, ROE= 7,8%.

Monnari – nabycie działek w Bogatyni

Monnari nabyło w Bogatyni prawa użytkowania wieczystego dwóch działek (ponad 1 ha każda) za 6,5 mln zł netto. Nieruchomość była wcześniej wielokrotnie przeceniana przez syndyka (z pierwotnej wyceny 12 mln zł).

Monnari w praktyce wchodzi w rynek nieruchomości komercyjnych, nabywając istniejący obiekt handlowy, który generuje przychody z wynajmu najemców (Pepco, Rossmann, Euro AGD/RTV), a dodatkowa działka daje potencjał pod dalszą zabudowę lub rozwój inwestycji.

Kurs 5 zł, kapitalizacja 154 mln zł, C/Z=7, ROE= 7%.

Pointpack – szacunkowe przychody Q3 2025 r.

W 3Q25 Pointpack odnotował spadek przychodów o 35% r/r. Segment PUDO – niemal 80% spadek przychodów, a  segment APM – wzrost przychodów o 246%.

Segment PUDO, który jest głównym obszarem działalności spółki, notuje drastyczny spadek, co rodzi pytania o jego długoterminową rentowność, zwłaszcza po zakończeniu wdrożenia paczkomatów dla PP.

Kurs 13,9 zł, kapitalizacja 15,5 mln zł, C/Z=3, ROE= 19,4%.

Quercus – KOS nr 3 (krótka opowieść o spółce)

Zachęcam do obejrzenia odcinka przygotowanego przez Pawła Malika (OBS), w którym omawia spółkę. Wyjątkowo link do nagrania dostępny dla wszystkich Czytelników tego wpisu.

Kurs 13,2 zł, kapitalizacja 620 mln zł, C/Z=11,11, ROE= 61,4%.

TORPOL – duża umowa z PKP

Najważniejsze informacje o kontrakcie TORPOL z PKP PLK, który jest znaczący dla spółki pod względem wartości i perspektyw przychodów:

• Zakres: roboty na odcinku Lębork – Łeba – Steknica – Słajszewo Elektrownia – Choczewo w ramach projektu „Zapewnienie dostępu kolejowego do elektrowni jądrowej Lubiatowo-Kopalino”.

• Wartość umowy: 1,774 mld zł brutto (1,443 mld zł netto).

• Termin realizacji: 44 miesiące od podpisania umowy.

• Okres gwarancji/rękojmi: 60 miesięcy od odbioru robót.

• Kary umowne: maksymalnie do 30% wynagrodzenia netto w przypadku opóźnień lub wad.

• Charakter kontraktu: standardowe warunki branżowe; druga umowa TORPOL z PKP PLK w tym projekcie (poprzednia dotyczy odcinka Kartuzy – Lębork).

Kurs 53,3 zł, kapitalizacja 1,2 mld zł, C/Z=16,7, ROE= 13,7%.

Ultimate Games – mocny Q3 2025 r.

Spółka podała szacunki skonsolidowanych wyników za Q3 2025 r., gdzie zakłada osiągnięcie 3 mln zł zysku netto wobec 0,8 mln zł rok wcześniej i 1,5 mln zł w Q2 2025 r. Wygląda na to, że wyniki napędza solidna sprzedaż gry Crime Simulator.

Kurs 13,8 zł, kapitalizacja 72 mln zł, C/Z=17,7, ROE= 17,5%.

Wawel – dobre wyniki w Q3 2025 r.

Wawel w Q3 mocno poprawił wyniki dzięki dźwigni operacyjnej: przychody wzrosły o 8,4%, EBITDA o 33,5%, a zysk netto o 42,9%, przy marży brutto 29,6%. Poprawa wynika m.in. z niższych kosztów kakao i cukru oraz rosnącego eksportu. Spółka ma silną pozycję finansową – 295 mln zł gotówki i obligacji – choć dywidenda pozostaje niska z powodu decyzji głównego akcjonariusza. Q4’25 może przynieść dalszą poprawę wyników dzięki korzystniejszym kosztom surowców i potencjalnej większej sprzedaży.

Kurs 702 zł, kapitalizacja 1,05 mld zł, C/Z=13,3, ROE= 10,4%.

Po więcej ciekawych dyskusji i analiz zapraszamy na forum Portalu Analiz.